1、历次金融工作会议的宏观背景及目标？

通过对比，不难发现历次金融工作会议均结合当时的宏观背景，给市场提出了相应的趋势指引。

1）回过头看97/02/07年的主要内容均围绕两点展开，即加强金融监管建设和推进金融体系改革。一方面不断为资本市场的发展建立基础和信心，另一方面也在持续完善监管体系和推进金融业改革。从结果来看，更加强调发展和改革，这很大一部分要得益于当时的宏观背景，即改革开放、加入WTO、资本市场开放等提供了有利的条件。

2）02年及17年的会议，我们认为均集中在解决问题和回归本源。主要问题是如何抑制资金脱实入虚，如何引导资源有效配置。而回归本源则是如何防范化解金融风险，如何定位金融本业。

2、本次金融工作会议的意义在哪？

过去5年，金融市场的大幅扩张导致政企杠杆不断提升，金融风险不断加大。本次会议召开后，预计市场基本上形成共识，往后各方执行力将大大加强，市场各方短期面临由监管带来的各种阵痛，但长期将有利于金融市场的健康发展。

首先，服务实体经济放在首位，金融市场定位融资功能。其次，持续优化金融机构，并不断完善金融产品和体系。设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行风险管理职责，金融管理部门设立问责制。最后，把防风险去杠杆设为永恒的目标。同时也着重抛出风险点，一是要全力为国有企业降杠杆，二是地方债务风险要严加管控。

3、金融工作会议对市场的影响？

结合我们对会议纲要的判断，我们认为对市场主要有三方面的影响。

1）本次会议为金融去杠杆、服务实体经济做了背书。作为未来5年的工作定调，结合短期经济韧性较足，下半年货币政策预计仍将维持中性。对于市场，坚持业绩为王、低估值和现金流充沛的选股策略。

2）抑制资金脱实入虚，加强直接融资功能，对题材股及中小创形成一定的压力，风格切换及区间博弈意义不大。虽然逻辑上将更加强化价值蓝筹，但我们认为其也将以业绩为轴开始分化。

3）我们持续看好稳健的消费板块，金融政策收缩将导致过去高投资驱动的经济难以为继。政策将进一步倒逼经济加速转型，我们中长期看好消费升级，未来不管是从增量还是替量方面均有望得以提升。

4、可否解读今日大跌的现象？

1）今日主要以创业板为代表延续大跌，一方面中报预告多只权重股业绩不达预期。另一方面，金融工作会议定调，流动性预期难以放松，中小创面临估值压力。

2）金融工作会议明确服务实体经济，发挥直接融资功能。叠加周末IPO发行审核数量有所恢复，市场情绪面临很大压力。

3）另外今日以上证50为代表的价值蓝筹股表现突出，特别是业绩稳增长、低估值、抗风险能力强的个股，我们预计市场分化未来仍将持续。

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