一、市场回顾及操作

 

8月市场维持稳健上涨态势，前期表现不佳的创业板本月反弹较多，上证综指全月上涨2.68%，沪深300上涨2.25%，中小板上涨3.85%，而创业板大幅反弹6.51%。至本月末所有上市公司中报披露完毕，总体上看，主板公司的盈利增速虽然相对于一季度有所回落，但依然维持在17%的水平，而创业板公司的盈利增长已连续6个季度下滑，从一季度的11%继续下滑至中报的5%，因此本月的创业板反弹更多是风险偏好回升所致，并没有持续上涨的基本面支撑。

 

从本月市场的结构性特征来看，虽然周期行业比较活跃，但从最终行业涨幅来看，电子，通信，非银金融，食品饮料等行业依然排在前列，这些板块的中报表现大多符合预期，甚至有部分公司超预期，加之估值较为合理，因此这些行业的投资机会可以放的长远一些。而周期性板块本身波动较大，股价受产品价格影响很大，从需求端看并没有出现超预期的情况，我们预计这一板块的持续性不高。

 

 二、宏观展望

 

根据我们跟踪的高频数据分析，耗煤量以及第二产业用电量并不弱，公布的8月制造业PMI依然维持在51.7%的水平，比7月环比提升0.3个百分点，说明中国经济的韧性依然较强，虽然目前地产销售已经开始出现回调压力，但地产商的拿地和新开工数据还是不错，这保证了地产投资数据在中期内不会失速下滑，但下半年地产销售和投资的增速下滑已经在所难免。

 

从近期的外需形势来看，新出口订单指数有所回落，但仍处于扩张区间，鉴于日本和欧洲刚刚走出通缩，短期经济回升有望持续，我们判断发达经济体的经济还是处在逐步复苏过程中，短期波动不等于趋势性恶化，因此我们对中国的出口形势并不悲观。

 

总体来看中国经济依然稳健，大起大落的概率都很低，因此我们认为站在当前时点，更应该关心的是经济结构的优化，并非经济总量的再次高增长。上半年经济虽然超预期，Q1&Q2 GDP增速均保持在6.9%，但背后仍然是投资较为强势，资本形成总额在经济的比重仍高达40%，而上半年强势的基建和地产在投资中占比高达45%。对比美国经济构成我们发现，投资占比才不足20%，这也是市场仍然担忧投资的关键点。其次，在汽车销量下滑的背景下，消费上半年比较平稳，同时当前消费对GDP同比贡献度也在不断提升。伴随着三四线城市消费的崛起，消费率拐点向上的中长期逻辑或较为确定。

 

目前A股市场对所谓“新周期”的讨论较多，我们认为这种情绪化的分析对寻找投资机会帮助并不大，中国经济进入结构转型期早已是事实，周期股的短期上涨并不等于整个经济“新周期”又来了，我们应当深入分析未来十年哪些行业有持续的发展空间，哪些公司能够通过竞争力的提升不断做大做强，而不是和别的投资者做短期博弈，更不能去和政策去做博弈。

 

 三、投资策略

 

本月上市公司中报发布完毕，总体上看消费，电子，通信，金融等行业的经营情况继续向好，尤其各行业龙头公司体现出了强劲的增长动力和抗风险能力，我们长期看好中国的消费行业和高端制造业，整体组合的构建也将继续围绕这两大领域展开。

 

 

 

 

清和泉资本介绍

 

清和泉资本由明星基金经理、前泰达宏利基金总经理刘青山先生创建，专注二级市场股票投资研究，打造顶尖的股票多头策略投研团队，致力于成为融合中西方投资理念的领先资产管理公司。